정크본드 가운데 가장 약한 CCC 이하 등급의 스프레드(OAS)는 FRED에 게시된 마지막 값인 9월17일 1,076bp에서 움직이지 않았고, 경보선 1,100bp까지는 24bp가 남아 있습니다. 9월20일은 일요일이라 미국 시장이 열리지 않았고, 신용 스프레드의 9월18일치는 FRED에 아직 올라오지 않았습니다. 오늘 새로 확인된 시장 값과 사건은 없습니다. 그래서 13개 영역 점수를 모두 그대로 두었습니다.
오늘 다시 확인한 것
FRED의 ICE BofA OAS 다섯 시리즈를 직접 열었습니다. 마지막 관측은 모두 9월17일이며 IG 78bp, HY 270bp, BB 156bp, B 277bp, CCC 1,076bp입니다. CCC−BB 격차는 920bp입니다. 전일 브리핑과 같은 값입니다.
VIX의 FRED 공식 종가도 9월17일 15.44가 마지막입니다(전 거래일 17.71). 검색 요약이 이 시리즈의 텍스트 파일에서 9월17일을 17.53으로 옮겨 적었지만, 시리즈 페이지 원문은 15.44여서 원문 값을 씁니다.
뉴욕연은 SOFR도 9월17일 3.85%가 마지막입니다. 새 IORB 3.90%와의 격차는 −5bp로 경보선(5bp 확대)과 방향이 반대입니다. 상설레포 낙찰은 9월18일 두 건 중 한 건이 100만달러, 다른 한 건이 0이었습니다. 급증이 아닙니다.
주말 뉴스 검색에서 BDC 추가 게이팅, 데이터센터 ABS 연체·철회, 네오클라우드 등급 강등, 하이퍼스케일러 CAPEX 하향에 해당하는 9월19~20일 보도는 찾지 못했습니다. 이것은 미발생 확인이 아니라 신규 보도 미발견입니다. 검색에서 가장 최근 CoreWeave 자료는 8월10일 26억달러 DDTL 5.5 시설 마감입니다.
여전히 가장 높은 위험은 BDC와 금리입니다
점수가 가장 높은 영역은 BDC(73점)입니다. 근거는 세 가지입니다. 상장 BDC 47개의 P/NAV 중위값이 0.75배로 순자산 아래에서 거래되고(9/17), 비상장 BDC 최대 펀드인 BCRED가 2분기와 3분기 연속으로 요청 약 10% 중 5%만 환매해 주었으며(9/3), PitchBook LCD 기준 상위 10개 BDC의 non-accrual이 6월 말 원가 기준 3.95%까지 올랐습니다. P/NAV는 BDC Investor 표 주소가 9월18일에 404였고 오늘은 다시 열지 않아 9월17일 값을 유지합니다.
글로벌 유동성·정책(72점)은 두 번째입니다. 미 국채 2년물 4.76%, 30년물 5.34%(9/18)는 FOMC가 9월16일 기준금리를 3.75~4.00%로 올린 뒤에도 내려오지 않았고, 일본은행은 9월18일 1.25%로 올렸습니다. 달러지수(광의)는 9월11일 118.2126이 마지막이고 다음 갱신은 9월21일입니다.
AI 신용 전이경로에서는 데이터센터 금융(61점)이 눈에 띕니다. Blackstone 계열 QTS가 39억달러 투자등급 프로젝트파이낸스 채권을 7.23%에 팔았고, 14.7억달러 ABS에서는 10년 트랜치를 뺐습니다(9/16). 빅테크 쪽에서는 Oracle의 FY2027 1분기 잉여현금흐름이 −53억9,600만달러, 5월 기준 수주잔고는 6,640억달러입니다(9/10). 두 사실은 각 기준일 이후 바뀌었다는 자료가 없어 그대로 유지합니다.
완화 요인도 그대로입니다. IG 78bp와 HY 270bp는 낮고, 준비금은 3조137억9,400만달러(9/16 주간평균)로 넉넉하며, S&P 500은 9월18일 7,650.50, SOX는 11,921.69로 마쳤습니다. 하지만 낮은 헤드라인 스프레드가 CCC와 사모신용의 균열을 가려 왔다는 점은 어제와 같습니다.
13개 영역 점수
0~100점. 비교 기준은 전일(9/19) 브리핑입니다. 이번에는 근거가 바뀐 영역이 없어 변화가 모두 0입니다.
| 영역 | 점수 | 변화 | 근거(기준일) |
|---|---|---|---|
| 단기자금·레포 | 21 | 0 | SOFR 3.85%, IORB 대비 −5bp, SRF 100만달러(9/17~18) |
| 신용 스프레드 헤드라인 | 16 | 0 | IG 78bp·HY 270bp(9/17) |
| CCC와 품질 분화 | 51 | 0 | CCC 1,076bp, CCC−BB 920bp(9/17) |
| 차환 위험 | 58 | 0 | B− 이하 2028년 만기 2,688억달러(7/27), QTS 7.23%(8~9월) |
| 파생상품·레버리지 | 58 | 0 | 마진부채 1조4,538억달러(8/31), CDX 미확인 |
| 빅테크 CAPEX·자금조달 | 66 | 0 | Oracle CDS 200bp 상회(8/11), FCF −53.96억달러(9/10) |
| 데이터센터 금융 | 61 | 0 | AA ABS 155~175bp, QTS 10년 트랜치 철회(9/16) |
| GPU 담보대출 | 65 | 0 | CoreWeave SOFR+550bp, Nebius SOFR+250bp, IREN 100% 조달 |
| 레버리지론·소프트웨어 | 68 | 0 | 90 미만 11.18%, 소프트웨어 론 87.73, 지수 호가 95.58(8/31) |
| 사모신용 | 60 | 0 | covenant default 2.7%(6/30), 대주 인수 원금 223억달러(상반기) |
| BDC | 73 | 0 | P/NAV 0.75배(9/17), BCRED 환매 5%/요청 10%(9/3) |
| 전력 인프라 | 60 | 0 | 발전주 3종 −2.0~−3.1%(9/18), PJM 333.44달러/MW-day |
| 글로벌 유동성·정책 | 72 | 0 | 2년 4.76%·30년 5.34%(9/18), BOJ 1.25% |
| 종합 위험도 | 가중평균. 전일 59.23점과 같은 입력 |
주식시장 단계 판정
미국과 글로벌은 유동성 둔화기, AI 반도체·인프라는 과열과 분배기로 한 단계 뒤라는 판정을 유지합니다. 단계를 바꿀 신규 수치가 오늘 없습니다.
| 축 | 근거(기준일) |
|---|---|
| 밸류에이션 | S&P 500 7,650.50 ÷ CY2026 EPS 361.38달러 = 21.17배(9/18). MSCI ACWI 후행 21.85배·선행 16.87배(8/31) |
| 이익 추정치 | FactSet 3분기 EPS 89.69달러(+1.2%), CY2026 361.38달러(+6.1%)(8/31). 하향 자료 없음 |
| 시장 폭 | 200일선 상회 비율 47.9%(8/18)→36.4%(9/8), 마지막 확인값. 9/18 러셀2000 −0.50% |
| 섹터 순환 | 9/18 기술·반도체 강세, 발전주 3종 하락. 9/14 AI·반도체 급락 때는 사이버보안주가 상승 |
| 변동성 | VIX 15.44(9/17 FRED). 유럽 VSTOXX 20.39(9/14 게시값, 재확인 안 함) |
| 신용시장 | IG 78·HY 270·BB 156·B 277·CCC 1,076bp(9/17). 유로 HY 269bp, 신흥시장 회사채 135bp(9/14) |
| 유동성 | 2년 4.76%·30년 5.34%(9/18), 정책금리 3.75~4.00%, SOFR−IORB −5bp, 준비금 3조137억9,400만달러(9/16 주) |
글로벌은 미국 지수 외에 ECB 예금금리 2.50%(9/10 인상), 영란은행 3.75% 유지·6대3(9/16), 일본은행 1.25% 인상·7대2(9/18)를 확인했습니다. 유럽·아시아 주가지수의 새 값은 확보하지 못해 S&P World 525.88(9/9)을 유지합니다. AI 사이클이 한 단계 뒤에 있다는 판단은 SOX(11,921.69, 9/18)가 반등하는 동안 데이터센터 조달 비용이 먼저 오른 어긋남에서 나옵니다.
특별 표시 항목
| 항목 | 상태 | 내용 |
|---|---|---|
| 데이터센터 ABS·CMBS 첫 연체 | 미확인 | 공개 CMBS 연체 집계는 데이터센터를 분리하지 않습니다. 미발생 확인이 아닙니다. |
| 네오클라우드 강등·커버넌트 위반 | 새 보도 미발견 | 주말 검색에서 확인되지 않았습니다. |
| 하이퍼스케일러 CAPEX 하향 | 새 하향 없음 | 최신 유효 공시(Oracle, 9/10)는 확대 방향입니다. |
| 비상장 BDC 추가 게이팅 | 기존 경보 유지 | BCRED 요청 약 10% 중 5% 이행(9/3). 새 게이팅 미발견. |
| 상설레포 급증·SOFR−IORB 5bp 이상 | 미달 | SRF 100만달러(9/18), 격차 −5bp(9/17). |
| CCC OAS 1,100bp 돌파 | 미도달 | 1,076bp(9/17), 24bp 남음. 9/18값은 FRED 미게시. |
데이터 한계
발표 대기. 신용 OAS 다섯 시리즈와 VIX의 9월18일치는 FRED 게시 전이고, SOFR 9월18일치도 다음 영업일 공표를 기다립니다. H.4.1 준비금·총자산은 9월24일, 광의 달러지수는 9월21일에 갱신됩니다. 레버리지론·소프트웨어 지표의 9월 집계는 10월 초에 나옵니다.
접근 실패. BDC Investor 표 주소가 9월18일 404였고 이번에 재시도하지 않아 P/NAV는 9월17일 0.75배가 최신입니다. CDX IG·HY는 구독 장벽으로 계속 미확인입니다. SOX는 Nasdaq 페이지 전일값과 저장값이 2.98포인트 달라 확정 종가 확인이 필요합니다.
자료 미공개. 데이터센터 CMBS 발행 스프레드·주문 배수·연체, 사모신용 회수율·수정대출 LTV, LME 포함 디폴트율, BDC amend-and-extend 건수는 공개 경로가 없습니다. 이 항목의 위험은 수치 없이 판단하는 것이어서 점수의 불확실성이 큽니다. 미확인을 경보 해제로 보지 않습니다.